文|大观

编辑|宇儿

企业应当结合自身实际情况对营运资金进行分配与利用。

【资料图】

利用资金投资扩张，营运资金的收益性亟需稳定

（1）持续扩张门店

永辉超市的快速扩张 也伴随着诸多不确定因素。

首先，对人才的需求将更加强烈，永辉超市在推行合伙制与股权激励制度，很大程度上增加了永辉的成本，而这些成本会通过提升超市中商品的售价从而转移到消费者端。

有许多消费者发觉永辉超市的价格优势正逐渐减弱，也正是应验了这一情况，从而或多或少的会让永辉超市的客流量和业绩受到影响。

同时，永辉超市就算提高人才待遇，也拦不住有多位参与股权激励的人员申请离职。

大量核心业务的骨干人才出走。

快速扩张使得门店缺乏领导型人才，管理活动不够理想 ，达不到公司原有的标准，使得永辉超市很多问题也暴露在公众的视线之下。

例如多次被曝光食品抽检有问题，这于企业声誉和日常经营业绩都会有很大的影响。

永辉超市的快速扩张也并不意味着其收益会年年走高。

2015年公司由于零售行业的景气度有所下滑、公司进行了业务集群改革，同时其组织架构也发生了变动，使得永辉超市的净利润出现了自上市以来的首次负增长。

2018年，由于股权激励制度的实施和职工薪酬的上涨而导致成本费用的增加，永辉超市的管理费用和销售费用也随之大幅增长。

同时，在市场竞争日渐激烈的背景下，永辉超市由于 扩张速度过快，同时配送的人工成本也在增加 ，从而使得永辉云创的经营出现亏损态势，从而拉低了业绩，因此经营利润在2018年又出现了负增长。

由此可以看出，在类金融模式下永辉超市的快速扩张致其营运资金的收益性产生波动。

（2）不断对外投资

永辉超市在类金融模式下，账面会有资金存余，而在将资金用于优化经营活动、扩大经营规模的同时，也会考虑对外投资，以获得更多的收益。

永辉超市多年来，一直在对供应链上下游的企业进行投资， 以谋求与供应链上的企业交叉持股，深化交流合作 ，不断向着其成为食品供应链公司的目标迈进。

除了对食品供应商的投资，永辉超市也参股了同行也的其他公司，例如中百、红旗、联华等。

2013年三月底，永辉超市以2.24亿的元购入中百控股股约3400万股份，持股近5%，2014年，永辉超市追加投资，增持至20%，而在2017年继续投资，将持股比例升至为29.86%。

2015年，永辉超市从上海百青投资处买入其所持的联华超市的23702.94万股股份，持股比例约21.17%，同时，派遣了2名董事长驻。

2017年，永辉超市投资星源农牧6944万元，持股比例为20%。

同年，永辉超市还出资9.47亿元投资红旗连锁，持有12%的股权。

次年继续以该方式出资红旗连锁7.10亿元，将持股增加至21%。

该年，永辉超市还陆续买入国联水产股份，截至年底合计持有国联水产9364.65万股，占股11.94%。

2018与2019年，永辉超市先后两次共计以2.96亿元认购湘村股份发行的股票，共3298.25万股，持股20%。

2020年，永辉超市以1152.50万元认购星源农牧增发的192.08万股份，依旧持股20%。

除了购买其他公司股票以外，永辉超市还会将资金用于选购理财产品， 理财产品具有“低风险、低收益”的特征，低风险是其优势 。

可以降低公司的投资风险，而低收益则是劣势，表明并不能够为企业带来巨额的收益。

永辉超市的理财更倾向于安全系数较高的产品，主要表现在购买银行发售的理财产品与对债券市场的投资，这样的理财方式风险小，可以满足企业的保本要求，同时也具有固定的收益。

永辉超市购买的产品往往还可以随时周转兑现，用于公司所需，流动性较高。

2014年，永辉超市利用不定频次暂时闲置自有资金投资短期（一天）、收益确定的国债逆回购，购买国债逆回购债券GC001共计2440万元，全年获利息收入132.14万元。

2015年，永辉超市花费3.49亿元认购宏泰南宁1号理财产品，以及花费6.35亿元购买招商银行日日盈分级A理财产品。

永辉超市自2015年起每年均购买银行理财产品，具体情况如下表3-12所示。

可以看出，自2015年购买理财产品起，次年均有相应的收入，截至2020年末，共计收到银行理财投资收益5.01亿元。

然而这5.01亿的投资收益于 永辉超市在类金融模式下高速扩张时的庞大的资金需求 而言，可谓杯水车薪，也并不会成为在永辉超市收益在呈现负增长时的救命稻草。

类金融模式下永辉超市营运资金管理绩效评价体系的构建原则

1. 评价体系构建原则

构建评价指标体系需要遵循一定的构建原则。

本文参照于2011年发表的北大中文核心期刊《企业营运资金管理绩效评价指标体系研究》，依据构建原则来选取指标，构建指标评价体系。

通过现有的营运资金管理评价指标的整理与归类，本文认为对于评价指标的选择与设计需要基于以下三个方面：

（1）营运资金的安全性

企业日常的经营与发展离不开营运资金的支持 ，不论企业收益水平高低，如若发生资金链断裂，企业将受到沉重的打击，无法正常运转。

因此企业若想维持正常的经营，其第一要务便是在企业拥有的资金能够满足日常经营所需的情况下，还能够及时偿还银行短期借款、偿付应付账款，维持营运资金的安全性。

出于偿债的需要，企业账面往往会存有一定数量的资金，然而，若存有过多资金也会造成冗余，耽误企业的发展。

（3）营运资金的流动性

流动性反映企业营运资金中各项目的变现能力，周转期与周转率是衡量这一能力的主要指标。

企业营运资金的流动性越强，存货等项目占用资金的时间越短，其变现速度越快。

同时， 变现速度加快，占用的资金减少 ，还能够节省出更多的资金用于在其他方面创造价值，为企业带来更多的收益。

（4）营运资金的收益性

收益性是企业的营运资金在周转时能够让企业获得的利润水平，是企业发展的重要表现。

企业进行营运资金管理的终极目标，定是在营运资金能够满足企业日常经营所需的同时，让 企业获得更多的收益，创造更高的价值，实现利润最大化的目标 。

因此在关注企业营运资金的安全性与流动性的同时，也切不可忽视收益性。

2. 评价指标选取原则

在经济快速发展的今天，单单靠一个指标来衡量类金融模式下永辉超市的营运资金管理能力是不行的，单个指标虽然操作和衡量起来较为简单，但是不能全面反映其能力。

因此，为了更好地对类金融模式下的营运资金管理作出评价，需要从不同层面、不同维度对指标进行选取。

在指标选取的过程中，本文将以以下三点为原则：

（1）客观性原则

客观性又叫真实性，是在指标选取的过程中不能带有主观色彩，要能 客观真实的反映永辉超市在生产经营过程中实际情况 ，从而科学合理的进行评估。

（5）可行性原则

该原则要求所选取的财务指标都能够通过财务报表等途径获取，并且适用于《企业绩效评价标准值》。

除上述要求外，指标还应能被量化并进行进一步的数据分析，进而保证在评分时既保证有据可循又能联合实际。

（6）全面性原则

该原则是指指标的选取应从多方面多维度进行考虑，将永辉超市的内部和外部因素结合起来，既要关注指标选取的理论基础也要从实际出发。

对类金融模式下的营运资金管理有影响的所有因素需要进行考量。

同时从公司的实际情况出发，让永辉超市的营运资金管理评价体系能够全方位反映其在类金融模式下真实的营运资金管理情况。

类金融模式下永辉超市营运资金的安全性指标选取

已获利息倍数主要反映的是企业自有资金的安全性，该指标与公司的长期偿债能力正相关。

类金融模式下， 永辉超市大量占用供应链上下游的无息负债 ，而其利息费用主要源于在流动负债中占比并不大的短期借款。

速动比率主要反映的是流动资产的安全性问题。

现金流动负债比率是企业在生产经营过程中现金及其等价物的流入和流出的差额同流动负债的比，是企业短期偿债能力的体现。

永辉超市的流动负债具有类金融模式的特征，因此选取该指标作为安全性指标。

而占用无息负债也是类金融模式的一大特征， 无息负债越多，带息负债比率越小，在未来的偿债压力越小 。

永辉超市利用类金融模式占用供应链上下游的无息负债，因此选取带息负债比率作为指标之一。